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中国杯直播2022年通胀展望:大宗商品易跌难涨,

来源:足球联赛-足球联赛直播 2021-12-31 12:44

21世纪经济报道记者 陈洁 实习生 李泽慧 广州报道

经历了2021年大宗商品价格“狂飙”,从而拉动PPI高企的一年,2022年通胀将怎么走?

“PPI在明年一季度肯定还是要高位运行,不过之后可能将前高后低,下半年逐步回落。CPI的反弹势头明显,我估计反弹到2.5%左右并稳住。”中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才告诉21世纪经济报道。

他指出,影响我国明年CPI和PPI的因素很多,其中最关键的就是美联储加快结束QE,这一政策是最大的影响变量。另两个重要的影响因素是疫情的控制和供应链修复的情况。

而随着供应链的逐步修复,较高的大宗商品价格有望从高位回落。中信建投期货钢矿研究员赵永均对21世纪经济报道记者表示,2021年黑色产业链各品种均经历了快速上涨,2022年各品种价格重心将逐步下移,且利润博弈将更加剧烈。主要逻辑在于黑色产业链总需求将继续下降。

而曾经在CPI中“搅动风云”的猪价,在2022年的影响逐步减弱,反而是商品的“滞后涨价”效应有可能使CPI维持较高位置。

PPI持续高位回落

12月9日,根据国家统计局发布的数据,随着保供稳价政策落实力度不断加大,煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制,PPI涨幅有所回落,但同比仍上涨12.9%。

目前来看,这一高位回落的态势将持续,其中一个关键就是大宗商品价格,包括钢铁等黑色金属、有色金属和能源价格易跌难涨。

赵永均指出,钢铁价格的上涨压力不大。一方面,“住房不炒”和“地产企业去杠杆”等调控政策决定了房地产行业已经进入下行周期,今年土地购置面积不足将影响2022年的新开工情况,从而拖累房地产用钢需求。另一方面,全球制造业PMI见顶回落,预示着明年海外需求将逐渐下移,进而影响国内钢材直接出口和钢制品的间接出口,并且国内制造业也将回归常态,内需外需走弱拖累制造业用钢需求。

目前来看,市场对于PPI“冲高回落”已有共识,但具体的预测数据有一定差距。

华西证券认为,由于此前煤炭化工等上游原材料价格上涨,对中下游价格传导影响仍会延续,预计明年一季度之前PPI仍将处于高位并呈现出相对平缓的回落,下半年受到高基数效应的影响,同比增速将进入低增速区间,2022年中枢约为6.5%,整体呈现出先高后低、先快后慢的下行态势。

广发证券在最新的研报中指出,2022年PPI同比或逐步回落,中性情形下明年四个季度PPI中枢分布均值大致为7.6%、3.7%、2.0%、0.3%,12月进入负值区间,全年中枢3.4%。

“PPI明年会慢慢回落,全年平均下来5%左右,但这个数据仍然是不低的。”徐洪才指出。

PPI上涨的一个关键“变量”在于,大宗商品价格的回落幅度如何。

以钢铁来看,赵永均指出,2022年钢铁行业主要利好政策来自于两方面:一是地产政策的边际放松。二是稳增长压力下基建开始放松。

“上述政策的实际落地窗口就在明年上半年,预计将支撑下游用钢需求,驱动钢材价格高位震荡运行。然而,在地产调控大的方面不会出现转向的前提下,上述利好政策仅支撑需求阶段性反弹,需求下移的大方向难以出现变化。”赵永均表示。

不过,在钢铁产量下降的背景下,钢铁价格有可能仍然保持一个相对高位。

卓创资讯钢铁行业分析师李晓娟对21世纪经济报道记者表示,预计2022年-2024年钢铁的产能会处于一个下降的态势,从2025-2026年下游房地产周期性考虑,情况可能会有所好转,2025年钢铁产能会延续小幅下降,但是产量可能小幅有所增加。2026年产能、产量可能会出现一个整体向上增长的状态。

“未来,随着国家对于原料方面的调控,以及矿石处于一个下行的趋势,预计2022年钢厂的整体利润水平处于一个比较舒适的区间。”李晓娟指出。

CPI或面临“滞后涨价”

目前来看,CPI上势头明显。11月CPI同比上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.8个百分点。

而具体看,食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%,影响CPI上涨约0.30个百分点。在食品价格中,猪价曾经是“搅动”CPI的重要因素,不过在2022年猪价的影响将下降。

中信建投期货农产品事业部研究员魏鑫对21世纪经济报道记者表示,整体来看,明年猪价仍然是偏弱势行情,因为产能前期上行较多,需要经过一个消化的过程。但价格有可能触底反弹,即明年上半年猪肉消费的淡季,价格见底之后,下半年有可能触底反弹。

“不过整体的上涨幅度我们并不看好,因为存栏量仍然较高,明年的生猪价格应该在12元-18元左右波动。明年下半年,生猪的养殖利润有可能由负转正,新一轮的猪周期开始。”魏鑫说。

但他指出,猪价对于CPI的影响,在明年会逐步弱化。

“首先,CPI今年进行了一次权重调整,猪价占比相对弱化。其次,猪价对于CPI的影响,与本身的价格挂钩,在猪价下跌之后,对CPI的影响就更低了。”魏鑫表示,“不过由于2021年上半年猪价较高,尤其是2021年一季度,2022年CPI有可能受到较为明显的向下拉扯,但是一季度之后,猪价对于CPI的影响逐步减少。”

由于生产周期相对生猪较短,其他食品价格对于2022年CPI的影响尚难以确定。

不过,CPI的非食品价格上涨势头值得关注。11月CPI的非食品价格中,工业消费品价格上涨3.9%,涨幅扩大0.1个百分点,其中汽油和柴油价格分别上涨36.7%和40.6%,涨幅继续扩大;服务价格上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。

国信证券的研报指出,CPI篮子中能源权重约为7%,能源价格或推高2022年CPI非食品价格同比上涨。预计2022年前三季度国内CPI同比持续上升至3%以上,四季度回落至3%以下,全年高点落在9月份,约为3.6%。

广发证券指出,在核心CPI中,工业品价格触顶回落,消费与服务业常态化修复,核心通胀中枢温和抬升。尤其是部分商品或面临“滞后涨价”效应。受上游生产成本抬升影响,部分消费品上涨压力较为刚性。主要包括短期终端价格存在滞后上涨效应。

不过,市场普遍认为,CPI大幅上涨的可能性较小。

“CPI目前上涨的势头明显,未来一段时间也会有上涨的惯性,但我国基础商品的供应是稳定的,包括房地产的租金市场,2022年也很可能保持相对稳定。”徐洪才表示,“从滞后涨价来看,尽管从上游大宗商品会向下游逐步传导,但是由于下游消费市场的竞争激烈,很多成本上涨还是需要自行消化。因此我预计CPI应该在反弹一段时间之后就保持相对稳定。”

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